COMEX Silber: Alarmstufe rot
Ted Butler
Infolge der in der letzten Woche (vor allem in den letzten 3 Tagen) veröffentlichten Daten scheint mir klar zu sein, dass wir es bei den COMEX-Silber-Futures mit einem eindeutigen Marktnotstand zu tun haben könnten. Ich bemühe mich, keine Panik zu verbreiten, aber was ich sehe, alarmiert mich zutiefst - und zwar so sehr, dass ich glaube, dass wir uns an der COMEX-Silberbörse in der kritischsten Phase seit dem Höchststand der Preise Anfang 1980 befinden, als alle möglichen Notmaßnahmen ergriffen wurden, um mit den Gebrüdern Hunt fertig zu werden, über die bis heute, 43 Jahre später, diskutiert wird.
Der Silberhandel, sowohl an der COMEX als auch in Aktien von SLV und anderen börsengehandelten Silberfonds, hat seit Geschäftsschluss am Dienstag, dem 11. Juli, eine Situation geschaffen, die mir wie ein "Code Red" vorkommt, d. h. die Preise müssen bald drastisch steigen oder fallen (oder beides). Ich versuche nicht, vorsichtig zu sein und die Situation so zu beschreiben, dass es so aussieht, als hätte ich recht, egal was passiert. Mich treibt etwas ganz anderes an, nämlich die Veränderungen der offiziellen Daten in den letzten drei Handelstagen und die Tatsache, dass diese Veränderungen auf einen Markt hindeuten, der die Orientierung verlieren könnte, machen mich fast fassungslos.
Zunächst sind da die Veränderungen im Zusammenhang mit der ausgeprägten anhaltenden physischen Silberknappheit, beginnend mit dem neuen Short-Bericht zu Wertpapieren, der am späten Mittwoch veröffentlicht wurde und aus dem hervorging, dass die Short-Position bei SLV zum 30. Juni um 3,8 Millionen Aktien auf 22,6 Millionen Aktien (20,7 Millionen Unzen) gestiegen ist.
https://www.wsj.com/market-data/quotes/etf/SLV
In den letzten beiden Berichtszeiträumen (insgesamt vier Wochen) hat sich die Short-Position bei SLV um 8,5 Mio. Aktien (7,8 Mio. Unzen) erhöht, während gleichzeitig die weitaus größere kommerzielle Netto-Short-Position an der COMEX im selben Zeitraum deutlich zurückgegangen ist (um etwa 45 Mio. Unzen). Im Laufe der Jahre stiegen und fielen die Short-Positionen bei SLV und die kommerziellen Short-Positionen an der COMEX im Allgemeinen im Gleichklang (wenn auch nicht immer).
Die plausibelste Erklärung für die Divergenz der beiden Short-Positionen scheint diesmal zu sein, dass SLV-Aktien leerverkauft wurden, weil das physische Metall nicht, wie im Prospekt vorgeschrieben, zur Hinterlegung zur Verfügung stand, so dass den Leerverkäufern keine andere Wahl blieb, als leer zu verkaufen. Die einzige andere plausible Erklärung wäre der Umtausch von SLV-Aktien in echtes Metall, was darauf schließen lässt, dass der Umtauschwillige mehr kaufen und die Meldepflicht umgehen wollte. Beide Erklärungen sind optimistisch.
Dies wurde durch die Rücknahme von mehr als 6 Mio. Unzen aus dem SLV in dieser Woche anstelle einer großen Einlage noch verstärkt und bestätigt - ebenfalls ein deutliches Anzeichen für eine ausgeprägte physische Silberknappheit. Der stärkste kurzfristige Preisanstieg seit geraumer Zeit bei erhöhtem Handelsvolumen deutete stark darauf hin, dass es zu umfangreichen Netto-Neukäufen von Anlegern kommen würde, was zu Metalleinlagen und nicht zu Rücknahmen hätte führen müssen. Auch hier ist die plausibelste Erklärung, dass physisches Metall aus dem SLV abgezogen wurde, um dringenderen Bedarf an anderer Stelle zu decken.
Der bei weitem dringlichste Faktor, der auf eine Code-Red-Situation hindeutet, ist jedoch der fast unglaubliche Anstieg der gesamten offenen Positionen bei COMEX-Silber-Futures seit Dienstag. Innerhalb von nur drei Tagen stieg das gesamte offene Interesse an COMEX-Silber-Futures um gewaltige 23.000 Kontrakte, wobei mindestens 20.000 Kontrakte auf den echten und nicht streuungsbedingten Anstieg der Nettokäufe und Nettoverkäufe entfielen.
Die Funktionsweise des Terminmarktes besteht darin, dass ein starker Anstieg des gesamten offenen Interesses einen ebenso starken Anstieg der neuen Long-Kontrakte sowie einen entsprechenden Anstieg der neuen Short-Positionen bedeutet (ein neuer Long-Kontrakt plus ein neuer Short-Kontrakt entsprechen einem Anstieg des neuen offenen Interesses um einen Kontrakt). Häufig geht ein starker Anstieg des gesamten offenen Interesses mit der Schaffung neuer Spread-Positionen einher, bei denen es sich um marktneutrale Transaktionen handelt (so unecht wie ein Drei-Dollar-Schein) und die keineswegs repräsentativ für eine tatsächliche preisbewegende Handelspositionierung sind.
Der starke Anstieg des gesamten offenen Interesses an Silber in den letzten Tagen scheint nicht mit falschen Spread-Aktivitäten zusammenzuhängen - es sieht sehr nach dem echten Geschäft aus, nämlich nach massiven neuen Wetten auf die Preisrichtung. Dies ist der Kern meiner Code-Red-Prämisse. Das Allerletzte, was der Silbermarkt in seiner derzeitigen Situation der bestätigten physischen Verknappung braucht, sind weitere 100 Millionen Unzen, die zu einer Derivatewette hinzukommen, die mit Hunderten von Millionen Unzen an der COMEX und mehr als einer Milliarde Unzen in OTC-Derivaten bereits zu groß ist. Das ist so, als würde man hundert Millionen Barrel Benzin auf ein bereits wütendes Feuer gießen.
Wir müssen zwar bis zum COT-Bericht am nächsten Freitag warten, um mit Sicherheit zu wissen, wie die tatsächlichen Positionsänderungen aussehen könnten, aber das ist eine Ewigkeit her, was einen möglichen Marktnotstand angeht, und deshalb schlage ich jetzt Alarm. Ich hoffe, dass die CFTC und die CME Group (Eigentümer der COMEX) die Sache im Griff haben, aber ich fürchte, das haben sie nicht. Einfach ausgedrückt, handelt es sich um den größten Marktnotstand bei COMEX-Silber seit dem Notstand der Hunt Brothers im Jahr 1980. Was mögliche regulatorische Maßnahmen angeht, so könnte ich mir eine Art von Handelsbeschränkungen vorstellen, wie sie damals eingeführt wurden. Wäre die Situation mit einem echten Krieg vergleichbar, wären die Atomwaffen bereits im Einsatz.
Auf der Käuferseite der 100 Mio. Unzen Silber, die in den letzten drei Tagen gekauft wurden, scheinen die Händler von technischen Fonds mit verwaltetem Geld die Hauptkandidaten zu sein, denn erst letzte Woche schätzte ich, dass sie bei höheren Preisen 25.000 Kontrakte (125 Mio. Unzen oder mehr) kaufen könnten. Natürlich haben wir die Art von Kaufsignalen erhalten, die mit den Käufen von Managed Money in Verbindung gebracht werden - das Durchbrechen der wichtigsten gleitenden Durchschnitte nach oben.
Wir wissen auch mit Sicherheit, dass die Käufer von Silber-Futures die Initiatoren der Transaktionen an der COMEX waren, denn wenn der Preis eines Vermögenswertes steigt, ist dies immer darauf zurückzuführen, dass die Käufer die Transaktion initiieren und die Verkäufer den Käufern entgegenkommen. Die Frage ist also nicht, wer die Käufer waren oder was ihre Motivation gewesen sein könnte, denn das liegt auf der Hand - die Käufer kauften in der Erwartung noch höherer Preise (um einen Gewinn zu erzielen). Die eigentliche Frage ist, wer die Verkäufer waren und was ihre Motivation war. Man könnte schnell entgegnen, dass die Motivation der Verkäufer die gleiche war wie die der Käufer, nämlich in der Erwartung niedrigerer Preise einen Gewinn zu erzielen - aber so einfach (und rein) ist es nicht.
Der Umfang der Käufe an der COMEX-Silberbörse in den letzten drei Tagen war so groß, dass die Preise viel weiter hätten steigen müssen, als sie es taten - und zwar nicht nur um 2 $. Ich würde schätzen, dass die Verkäufer, wenn sie nur aus Gewinnstreben gehandelt hätten, von den Käufern viel höhere Preise gefordert und herausgeholt hätten, z. B. bis weit über 30 oder 35 $. Stattdessen kamen die Verkäufer den Käufern entgegen, indem sie ihnen zu weit niedrigeren Preisen verkauften, als die Käufer gezahlt hätten. Mit anderen Worten: Die Verkäufer - und zwar alle neuen Leerverkäufer - hatten eine andere Motivation im Sinn. Das Motiv der Leerverkäufer bestand zweifelsohne darin, einen Anstieg der Silberpreise zu verhindern, um so weitere Käufe abzukühlen und zu unterbinden.
Dies ist so sicher wie die Nase im Gesicht und ist die gleiche manipulative Motivation, die von den COMEX-Kommerziellen in den letzten vier Jahrzehnten eingesetzt wurde. Und obwohl ich große Erwartungen hatte, dass die 4 bzw. 8 großen ehemaligen kommerziellen Leerverkäufer mit der Deckelung und Kontrolle der Silberpreise durch aggressive und praktisch unbegrenzte neue und höchst unrechtmäßige Leerverkäufe fertig sind, fällt es mir schwer, eine andere Schlussfolgerung zu ziehen, als dass diese großen ehemaligen Leerverkäufer in den letzten drei Tagen die großen Leerverkäufer waren.
Es stimmt zwar, dass die vier großen COMEX-Silber-Leerverkäufer ihre Short-Positionen bei der 6 $-Rallye im März nicht aufgestockt haben, aber es ist sehr wahrscheinlich, dass sie bei der 2 $-Rallye in den letzten drei Tagen aggressiv zugelegt haben. Und warum? Was könnte es anderes sein als ein unverhohlener Versuch, die Silberpreise zu deckeln und zu kontrollieren, bevor sie außer Kontrolle geraten und beginnen, die angespannten physischen Marktbedingungen widerzuspiegeln? Diese unverhohlenen und unwirtschaftlichen Leerverkäufe haben zu einer extremen Notlage auf dem Silbermarkt an der COMEX geführt.
Bei den neu geschaffenen 100 Mio. Unzen an neuen Long- und Short-Positionen handelt es sich um offene Positionen, die rechtzeitig aufgelöst oder geschlossen werden müssen - zusammen mit allen neuen Positionen, die noch geschaffen werden müssen. Das Offensichtlichste ist, dass es zwingend sinnvoll ist, ein Silberkäufer zu sein - ob dieser Käufer nun der große berichtende Händler war, der kurz vor dem Preissprung kaufte, oder ob es ein technischer Fonds war, der in den letzten drei Tagen auf die technischen Signale hin kaufte, die durch die höheren Preise entstanden. Drehen Sie das um und fragen Sie, wie viel Sinn es macht, ein aggressiver Leerverkäufer bei einem Silberpreis von 25 $ (oder weniger) zu sein, und sehen Sie, was Sie herausfinden - abgesehen von einem weiteren Versuch, die Preise zu deckeln und schließlich nach unten zu manipulieren?
Ich hoffe zwar, dass die Regulierungsbehörden über die derzeitigen extremen Bedingungen an den COMEX-Silber-Futures Bescheid wissen, aber ich befürchte, dass sie es nicht tun. Man kann den Leerverkäufern viel mehr Schuld zuschreiben als den Käufern, aber das ist keine Garantie oder ein Hinweis darauf, dass die Regulierungsbehörden das auch so sehen werden. Ungeachtet dessen scheint der Notstand in vollem Umfang eingetreten zu sein, auch wenn er nur für wenige offensichtlich ist, so dass die Voraussetzungen für extreme Preisgewalt bereits gegeben sind.
Das Problem ist, dass ich nicht sagen kann, ob diese Preisgewalt zuerst nach unten geht, gefolgt von einer noch größeren Preisgewalt nach oben, oder ob wir sofort explodieren - sogar noch stärker, als ich es bisher angedeutet habe. Ja, ich weiß, dass die Märkte noch nie nach oben überrannt wurden, wie mein verstorbener Freund und Mentor für Silber, Izzy Friedman, immer behauptet hat, aber andererseits sind die derzeitigen Bedingungen extremer, als Izzy es sich je hätte vorstellen können, angefangen bei all den Anzeichen für die sich verschärfende physische Knappheit. Ich muss zugeben, dass mir Izzys Prämisse, die Hosen runterzulassen, plausibler denn je erscheint.
Da ich die Beweggründe der Silberkäufer genau kenne und ihnen zustimme, seien sie nun fundamentaler oder technischer Natur, und da ich glaube, dass die Beweggründe der Leerverkäufer rein illegitimer und manipulativer Natur sind, kann ich mir nicht vorstellen, dass die Silberpreise am Ende nicht explodieren werden - selbst wenn sie zuerst einknicken. Ich kann mir auch nicht vorstellen, dass das Profil einer großen Bank, die Leerverkäufe tätigt, aus 30-jährigen Kindern besteht, die die Bücher führen und aggressive Leerverkäufe tätigen, und die, wenn sie sich irren und die Preise explodieren, zwar ihren Job, aber nicht ihr Geld verlieren, da die Verluste den Banken und nicht den jungen Händlern zufallen. Ich kann mir auch nicht vorstellen, dass JPMorgan angesichts der noch nicht abgelaufenen Vereinbarung über den Aufschub der strafrechtlichen Verfolgung ein großer Leerverkäufer von Silber ist.
Ja, ich bin davon überzeugt, dass beim COMEX-Silber eine reale und gegenwärtige Gefahr und Notlage besteht, vor allem aufgrund der neuen Long- und Short-Positionen von 100 Mio. Unzen, die in den letzten drei Tagen aufgebaut wurden und die zwangsläufig zu einer extremen Preisvolatilität führen werden. Letztendlich werden die Preise aber stark ansteigen - unabhängig davon, ob wir zuerst niedrigere Preise sehen (oder nicht).